文：李昱佳
来源：妙投APP（ID：huxiupro）
1月10日，消费板块午后全面反弹，三只松鼠大涨17%，盖世食品、惠发食品涨幅均超10%，良品铺子涨停，一致魔芋、盐津铺子、舍得酒业、一鸣食品等纷纷跟涨。
低估值+需求向好预期促成了这波食品板块的快速拉升。
宏观数据上，11月社会消费品零售总额（包含餐饮和商品）约42505亿元，同比增长10.1%，比上个月加快了2.5个百分点。其中，餐饮业收入同比增长25.8%，商品收入同比增长8.00%。社零数据表现向好，体现了消费者对实物商品购买力的复苏，市场对年后开门红预期改善。
与之对应的是，如今食饮整个板块的估值由于2023年复苏不及预期，已大幅回调至历史估值的25%分位之下，诸如安井食品、甘源食品、洽洽食品等龙头公司的估值均已回调至历史分位最低值，有超跌反弹需求。
作为可选消费，食品饮料是典型的顺周期行业，展望2024年，一方面随着社零的增长，食品板块需求会进一步回暖，同时行业内卷加剧，消费升级将不再是明年的主旋律。所以板块估值修复虽可期，但行业大贝塔行情难以复现，结构性阿尔法行情才是真正的机会。
（图片来源：choice数据，2024年1月10日收盘后）
所以2024年，妙投认为食品板块应把握这两个主逻辑来寻找强阿尔法的公司：一是帮助消费者、客户效率提升、产品性价比提高的公司；二是成本回落，利润释放具有确定性的公司。
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2024年的两条主线
消费信心不振究竟是短期现象还是长期趋势，市场关于这一点存在分歧。
市场的担忧主要源于2023年的复苏不及预期。2023年的消费边际改善主要是由场景修复带动，二季度之后的需求疲软表明消费者信心较疫情前仍有差距，房地产拖累、收入预期不振等疫情“疤痕效应”让市场担忧消费能否持续改善。
而市场的乐观则是基于2024年财政发力的预期。若之后宏观经济增长能保持温和复苏，居民收入随之提升，那么消费意愿将有较大概率逐步回暖。
不过，当前的分歧点在于中长期复苏的可持续性，对于2024年仍会平稳复苏这点分歧不大，因为即便财政与货币政策同发力，需要时间传导至居民收入端。那么追求更高的性价比和便利性，消费更趋于理性的特点至少在2024上半年还将延续，企业间竞争加剧、业绩进一步分化也会是大概率事件。
在这样的竞争格局下，行业龙头因规模优势、成本优势、渠道优势等抗风险能力强，估值又已回调至历史低位，性价比最高。尤其是能迎合当前效率、便利性和性价比提升的消费趋势的龙头公司，2024年有望展现阿尔法效应。
所以2024年，我们可以重点把握这两条主线：有望延续快速复苏的餐饮链和规模快速扩张的平价零食两个业态。
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餐饮链优先关注预制食品加工企业
受益于2023年初以来的场景恢复，餐饮下游实现渐进式复苏态势，增长优于行业。据商务部大数据监测，2024元旦期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长11.0%。
尤其是大B餐饮企业元旦假期复苏态势最好，如海底捞元旦三天全国门店接待顾客超过600万人次，较去年元旦上升约70%，单2023年12月31日，全国海底捞共计接待顾客超过240万人次，创下了2019年至今单日客流和翻台率的双重新高。
所以2024年，在“需求修复+集中度提升+成本改善”的三重催化下，B端优质供应链企业有望继续兑现自身业绩弹性。
餐饮链上游供应商有三类，基础调味品、复合调味品和食品供应商，2024年妙投认为基础调味品成长性稍显不足，复合调味品2024年可能会比基础调味品略好一些，预制食品加工企业则兼具确定性和成长性。
